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作家：谷静/F3016772、Z0013246/
供给端
外洋：印尼RKAB审批完成近2.4亿吨，中期补额请求已开启；
商业：1-5月中国镍矿入口增33.21%，菲律宾至印尼发运增56.57%，
冶真金不怕火：国内镍铁产量同比降8.87%，精粹镍增10.46%，硫酸镍增34.44%。
需求端
传统不锈钢耗镍87.27万吨（同比+5.16%），原生镍增8.45%，非原生降7.58%；电板耗镍19.7万吨（同比+35.01%）。
老本与神态
老本：湿法大幅亏本，火法利润松开，印尼NPI接近现款老本；
神态瞻望：多余神态延续，但供应增量收窄，新能源消费亮眼。三季度要津在印尼配额批复节拍，若按需守护紧均衡，矿端叙事或反复，计划镍价区间【125000,160000】元/吨。
内容节录
从供给看，矿端印尼RKAB审批仍是完成近2.4亿吨，中期补充镍矿额度请求仍是开启。1-5月，中国镍矿累计入口1386.31万吨，同比增33.21%；1-5月菲律宾到印尼的镍矿发运量累计658.44万吨，同比增长56.57%。冶真金不怕火端，国内镍铁1-5月累计产量64.12万金属吨，同比增多-8.87%；精粹镍1-5月寰宇累计产量18.14万吨，同比增长10.46%；1-5月国内硫酸镍累计产量17.11万金属吨，同比增长34.44%。
从需求看，1-5月传统带域不锈钢耗镍量为87.27万吨，同比增速5.16%，其中耗原生镍71.49万吨，同比增速8.45%，耗非原生镍15.78万吨，同比下降7.58%；新能源领域，1-5月，电板耗镍量19.7万吨，同比增幅35.01%。
从老本利润角度来看，面前湿法仍是大幅亏本，火法利润大幅松开，提供最大产量的印尼NPI仍是迟缓接近现款老本。
详细看，镍守护多余神态。印尼NPI产量松开彰着；冰镍性价比阐扬较好，产量增多彰着；硫磺供应垂危、价钱大幅高涨戒指了年内印尼MHP项方针投放速率，长周期看，由于印尼资源端的松开以及策动战略导向，供应端总体在松开。消费看，新能源耗镍量阐扬较好。总体看，供给多余量在松开。插足三季度，印尼配额量决定着镍价走势，咱们合计印尼战略导向最终会按需批复，使得镍矿供应守护紧均衡景况。咫尺部分派额用完企业请求增多镍矿额度，但由于印尼政府审批想法尚不生动，是以印尼镍矿端叙事行情有望再次反复，计划三季度镍价的运行密集区间在【125000,160000】元/吨。
01
2026年二季度镍市追念
1.1 期镍走势：供应管制，老本托底，高库存压制，价钱泛动
本年二季度，镍价在124000元/吨-155000元/吨区间内泛动。镍商场呈现老本强撑捏、供需结构性分化、价钱宽幅泛动特征，订价中枢由一季度“预期炒作矿配额缺口”转向二季度“战略预期、硫磺、电力三重管制落地完了”。供应端，二季度印尼配额审批全面落地，矿山坐褥管制由预期转为本质，埃赫曼旗下的Weda Bay配额削减71%，咫尺处于停产景况；寰宇34家中小矿山开采许可暂停，阶段性降产捏续；华友钴业印尼子公司华飞镍钴因硫磺价钱大幅高涨及产线高负荷运行，自2026年5月1日起对部分产线临时停产磨砺，计划影响约50%产量；同期印尼修改镍矿HPM盘算推算公式，均对矿价变成有劲撑捏。冶真金不怕火端，印尼NPI累计产量下降；MHP受硫磺枯竭牵累增量不足预期；高冰镍经济性较好产量翻倍；菲律宾主矿区雨季收尾，出货量较大，价钱回落，国内镍铁利润可不雅产量开荒；需求端，传统带域不锈钢与新能源消费两元分化，三元电板耗镍同比增速超30%，不锈钢耗镍同比5%支配仁爱增长；宏不雅流动性、中东硫磺地缘扰动放大盘面波动，镍价区间反复拉锯，底部由印尼全产业链老本刚性托底，上行捏续受精粹镍显性高库存压制，镍价呈现区间泛动行情。
图 1.1：SHFE&LME镍价
贵府开端：Wind，一德有色1.2 现货商场：现货供应宽松，捏续贴水
图1.2：国内现货升贴水
贵府开端：Wind，一德有色图 1.3：LME3M升贴水（好意思元）
贵府开端：Wind，一德有色图 1.4：入口盈亏
贵府开端：Wind，一德有色图 1.5：出口盈亏
贵府开端：Wind，一德有色本年二季度，现货供应宽松，保税区、交割库货源弥漫，商业商出货意愿强；下流电镀、合金刚需牢固，无大范畴备货需求，现货成交清淡，仅一丝长协订单撑捏畅达，是以现货捏续贴水。近期入口窗口捏续关闭，但由于印尼“DX-zwdx”牌电解镍和“PTENICO”牌电解镍在上期所注册交割品牌，精深印尼居品插足国内进行交割，国内入口守护高位。
02
镍市基本面：供应端分析
2.1 镍矿：印尼松开配额，矿价阐扬坚挺
图 2.1：镍矿入口数据（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 2.2：镍矿入口数据季节图（百万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 2.3：镍矿入口量：分国别（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 2.4：菲律宾至印尼镍矿发运量（吨）
贵府开端：SMM，一德有色据中国海关数据统计，5月，中国镍矿入口量595.86万吨，环比增长62.60%，同比增长52.69%。其中，从菲律宾入口镍矿547.65万吨，环比增长61.55%，同比增长56.57%。1-5月，中国镍矿累计入口1386.31万吨，同比增长33.21%。其中，自菲律宾入口镍矿量1231.94万吨，同比增长42.57%。
收敛五月份，印尼RKAB审批额度达到2.4亿吨，印尼在经验了一季度镍矿供应垂危后二季度印尼国内镍矿供应相对宽松，除了当地配额的补给，还有菲律宾入口量的有用补给，据统计1-5月菲律宾到印尼的镍矿发运量累计658.44万吨，同比增长56.57%，年内计划菲律宾到印尼镍矿量在1500-2000万吨。另外，4月印尼纠正HPM盘算推算公式，改变了印尼镍矿内贸价的里面结构：计价公式改动后，HPM价钱大幅上升，以1.6%品位镍矿为例，4月第一期HPM报价30.22好意思元，公式鼎新后，4月第二期报价高涨至64.85好意思元，相应内贸现货升水从44.5好意思元下落至8.5好意思元，总的内贸价钱变动不大，但里面结构变化较大。印尼年内镍矿RKAB审批额度计划在2.6-2.7亿吨，有部分企业比如埃赫曼的镍矿步地仍是因为额度用尽停产，咫尺在恭候增多审批额度的批复。总体看，印尼对镍矿审批额度的收紧势必导致矿的供应出现阶段性垂危，计划下半年印尼镍矿价钱阐扬坚挺。
2.2 镍铁：印尼产量松开，国内利润可不雅产量开荒
图 2.5：镍矿花费量（万吨）
贵府开端：SMM，一德有色图 2.6：国内镍铁产量（万金属吨）
贵府开端：SMM，一德有色把柄SMM数据，5月寰宇镍生铁产量为2.95万镍吨，74.8万什物吨，什物量环比增多2.37%，金属量环比增多6.92%。1-5月寰宇镍铁累计产量13.06万金属吨，同比减少0.24%。
图 2.7：镍铁入口量（什物吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 2.8：镍铁入口量：分国别（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色据中国海关数据统计，5月，中国镍铁入口量90.98万吨，环比增长7.07%，同比增长8.05%。其中，从印尼入口镍铁量88.31万吨，环比增长8.00%，同比增长7.67%。
1-5月，中国镍铁累计入口总量432.46万吨，同比裁汰2.45%。其中，自印尼入口镍铁量417.37万吨，同比裁汰3.41%。
图 2.9：印尼NPI产量（万吨）
贵府开端：SMM，一德有色5月寰宇镍生铁产量为2.95万镍吨，74.8万什物吨，什物量环比增多2.37%，金属量环比增多6.92%。1-5月寰宇镍铁累计产量13.06万金属吨，同比减少0.24%。
2.3 中间品：冰镍产量守护高速增长，MHP由于硫磺身分增速较低
图 2.10：印尼高冰镍&MHP产量（万吨）
贵府开端：SMM，一德有色印尼MHP方面，5月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.84万吨，环比减少16.22%，同比减少16.47%。1-5月印尼MHP累计产量17.61万吨，同比增长6.21%。
印尼高冰镍方面，5月印尼冰镍金属产量2.99万吨，环比减少0.66%，同比增多164.60%。1-5月印尼冰镍累计产量15.62万金属吨，同比增长123.46%。
图 2.11：高冰镍入口数据（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 2.12：MHP入口数据（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色把柄中国海关数据统计，5月中国镍湿法中间品入口量12.67万吨，环比减少2.82万吨，降幅18.21%；同比减少1.60万吨，降幅11.23%。其中自印度尼西亚入口量为10.86万吨，环比减少7.08%，占本月入口量的85.70%。1-5月镍湿法冶真金不怕火中间品入口总量74.96万吨，同比增多2%。
5月中国镍锍入口量4.41万吨，环比减少2.34万吨，减幅34.66%；同比增多1.21万吨，增幅62.37%。其中自印度尼西亚入口量为4.34万吨，环比减少34.93%，占本月入口量的98.53%。2026年1-5月镍锍入口总量29.94万吨，同比增多54%。
2.4 硫酸镍：下流消费亮眼，以销定产，硫酸镍产量捏续开荒
SMM数据露馅，5月硫酸镍产量约3.63万金属吨，环比增多约2.03%，同比增长约44.52%。1-5月国内硫酸镍累计产量17.11万金属吨，同比增长34.44%。
图 2.13：硫酸镍产量（金属吨）
贵府开端：SMM，一德有色图 2.14：硫酸镍原料占比变化情况
贵府开端：SMM，一德有色把柄最新海关数据公布，5月中国镍的硫酸盐入口量为19011吨，环比减少10778吨，降幅36.2%；同比增多750吨，增幅4.1%。其中，印尼入口量为9560吨，韩国入口量为3485吨，芬兰入口量为3415吨。1-5月中国镍的硫酸盐入口量累计135434吨，同比增幅35.9%。
5月中国镍的硫酸盐出口量为231吨，环比减少116吨，降幅33.4%；同比减少524吨，降幅69.4%。其中，韩国出口量为10吨，日本出口量为100吨。2026年1-5月中国镍的硫酸盐出口量累计1809吨，同比降幅35.9%。
图 2.15：硫酸镍入口（吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 2.16：硫酸镍出口（吨）
贵府开端：Wind，一德有色2.5 电解镍：产量同比增速放缓
把柄上海有色数据，5月寰宇精粹镍产量达到3.36万吨，环比减少9.43%，同比减少0.05%。1-5月寰宇累计产量18.14万吨，同比增长10.46%。计划上半年寰宇精粹镍累计产量21.46万吨，同比增长9.48%。
图 2.17：国内电解镍产量
贵府开端：SMM，一德有色图 2.18：精粹镍相差口数据
贵府开端：Wind，一德有色据中国海关数据统计，5月，中国精粹镍入口量3.01万吨，环比降15.10%，同比增71.77%。其中，从俄罗斯入口精粹镍1.24万吨，环比增17.15%，同比增151.97%。1-5月，中国精粹镍累计入口12.38万吨，同比增59.36%。其中，自俄罗斯入口精粹镍3.17万吨，同比增13.76%。
5月中国精粹镍出口量658吨，环比减少377吨，降幅36.43%；同比减少13315吨，降幅95.29%。1-5月，中国精粹镍累计出口量10285吨，同比减少71337吨，降幅87.4%。
03
镍市基本面：需求分析
3.1 电板用镍情况：终局新能源汽车产销数据捏续开荒，电板耗镍阐扬亮眼
图 3.1：三元先行者体产量（吨）
贵府开端：SMM，一德有色图 3.2：三元材料产量（吨）
贵府开端：SMM，一德有色SMM最新数据露馅，5月中国三元材料产量88950吨，环比增长9.8%，同比增长38.3%。1-5月中国三元材料累计产量40.60万吨，同比增长41.34%。
5月中国三元先行者体产量约96430吨，环比增长11.4%，同比增长44.31%。1-5月中国三元先行者体累计产量43.36万吨，同比增长30.99%。
图 3.3：锂电板产量（单元：GWh）
贵府开端：SMM，一德有色图 3.4：能源电板装车量（单元：GWh）
贵府开端：SMM，一德有色数据露馅，1-5月，我国能源和储能电板累计产量为863.0GWh，累计同比增长51.9%。装车方面，1-5月，国内能源电板累计装车量259.1GWh,累计同比增长7.3%。其中三元电板累计装车量50.8GWh，累计同比增长13.3%，占比19.61%；磷酸铁锂电板累计装车量208.2GWh，累计同比增长6.0%，占比80.35%。销量方面，1-5月，我国能源和储能电板累计销量为783.4GWh，累计同比增长48.5%。其中，能源电板累计销量为527.9GWh，占总销量67.4%，累计同比增长34.9%；储能电板累计销量为255.5GWh，占总销量32.6%，累计同比增长87.7%。出口方面，1-5月，我国能源和储能电板累计出口145.1GWh，累计同比增长41.0%，占累计销量18.5%。其中，能源电板累计出口为97.2GWh，占总出口量67.0%，累计同比增长47.8%；储能电板累计出口量为47.9GWh，占总出口量33.0%，累计同比增长29.0%。
图 3.5：汽车产量和产销比情况（辆）
贵府开端：Wind，一德有色图 3.6：新能源汽车产量（万辆）
贵府开端：Wind，一德有色据中国汽车工业协会统计，1-5月，汽车产销分辩完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分辩下降4.6%和4.2%，降幅比前4个月进一步收窄。新能源汽车方面，1-5月，新能源汽车产销分辩完成584.1万辆和580.2万辆，同比分辩增长2.5%和3.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。
表 3.1：新能源产业链条各个循序增速
贵府开端：Wind，一德有色新能源产业链条来看，2026年1-5月，新能源汽车产销分辩完成584.1万辆和580.2万辆，同比分辩增长2.5%和3.5%。1-5月，国内三元电板累计装车量50.8GWh，累计同比增长13.3%，占比19.61%。三元正极材料1-5月中国三元材料累计产量40.60万吨，同比增多41.34%。前5个月，电板耗镍量同比增幅35.01%。从扫数产业链条阐扬来看，新能源耗镍量守护较高的同比增速，终局新能源汽车阐扬较差，这与旧年产业链阐扬赶巧相背。
3.2 不锈钢：老本撑捏强，利润较好，产量守护高位
图 3.7：不锈钢产量：分系别（万吨）
贵府开端：Mysteel，一德有色图 3.8：印尼不锈钢产量（万吨）
贵府开端：Mysteel，一德有色把柄Mysteel统计，5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量374.94万吨，月环比增多0.23万吨，增幅0.06%，同比增多8.27%；其中：200系105.38万吨，月环比减少5.47万吨，减幅4.93%，同比增多7.96%；300系200.07万吨，月环比增多3.86万吨，增幅1.97%，同比增多12.1%；400系69.49万吨，月环比增多1.84万吨，增幅2.72%，同比减少1.03%。
1-5月国内43家不锈钢厂粗钢累计产量1736.24万吨，同比增多5.39%，其中200系累计产量509.88万吨，同比增多9.56%；300系累计产量901.33万吨，同比增多3.23%；400系累计产量325.03万吨，同比增多5.19%。
印尼方面，5月印尼不锈钢产量45.3万吨，环比增长0.67%，同比增长25.83%。1-5月印尼累计产量212.3万吨，同比减少0.56%。
图 3.9：不锈钢出口情况（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 3.10：不锈钢入口情况（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色把柄海关总署数据，5月，中国不锈钢入口量为9.11万吨，环比减少7.86万吨，降幅46.33%；同比减少3.40万吨，降幅27.18%。1-5月，中国不锈钢入口总量为63.48万吨，同比减少8.32万吨，降幅11.58%。
5月，国内出口不锈钢总量41.54万吨，环比增多2.10万吨，增幅5.33%；同比减少2.10万吨，降幅5.05%。1-5月，中国不锈钢出口总量为161.28万吨，同比减少49.73万吨，降幅30.84%。
图 3.11：不锈钢库存：季节图（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 3.12：不锈钢300系库存：季节图（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 3.13：不锈钢200系库存（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色图 3.14：不锈钢400系库存：季节图（万吨）
贵府开端：Wind，一德有色举座看，1-5月，我国不锈钢累计产量1736.24万吨，同比增长5.39%，其中200系509.88万吨，同比增长9.56%；300系产量901.33万吨，同比增长3.23%；400系产量325.03万吨，同比增长5.19%。耗镍量同比增速5.16%，其中耗原生镍同比增速8.45%，耗非原生镍同比下降7.58%。
表 3.2：国内不锈钢耗镍量
贵府开端：Mysteel，一德有色04
供需均衡与库存
4.1 供需分析
图 4.1：寰球精粹镍供需均衡
贵府开端：Wind，一德有色世界金属统计局（WBMS）公布的最新阐明露馅，2026年4月，寰球镍矿产量为34.27万吨，寰球精粹镍产量为28.36万吨，消费量为29.44万吨，供应枯竭1.08万吨；1-4月，寰球镍矿产量为132.03万吨，寰球精粹镍产量为115.5万吨，消费量为115.15万吨，供应多余0.35万吨。
表 4.1：寰球精粹镍供需均衡
贵府开端：INSG，一德有色年头咱们计划2026年供给端增多19万吨：其中印尼MHP增量为12万吨；高冰镍增量3万吨；NPI增量为6万吨；国内镍铁产量减2万吨。需求计划增多23万吨：不锈钢耗镍量增多15万吨；电板耗镍量增多3-5万吨；合金耗镍量增量3万吨。
由于印尼镍矿战略导向以及镍矿配额审批的情况的影响，上半年供给端发生了较大变化，是以把柄实质情况咱们对精粹镍年度供需情况作念出鼎新，具体如下：
2026年供给端松开彰着，主要体当今印尼NPI上，计划供应端总增量15万吨。印尼MHP由于硫磺价钱走高性价比下降，MHP产量增速较低，按照面前的积存增速盘算推算，得出年度8万吨的增量；由于性价比拟好印尼部分NPI转产高冰镍，年内高冰镍计划15万吨增量；印尼NPI积存同比下降，按照面前的降幅，年内印尼NPI产量松开10万吨；国内镍铁由于利润较好，冶真金不怕火厂开工积极性较高，计划2万吨增量。需求计划增多23万吨。增量主要来自不锈钢和电板用镍，2026年咱们计划寰球不锈钢耗镍增速守护在5%高下，增量11万吨；咫尺国内电板耗镍增速在30%高下，年内按照此增速折算，计划年内电板耗镍增量12万吨，其他方面未出现增量。
总体看，跟着供给增量松开，总多余量连经受窄。
表 4.2：国内原生镍供需均衡预估表
贵府开端：Wind，SMM，一德有色国内原生镍供需情况：国内产量看，把柄前5个月产量数据，硫酸镍产量收复情况超预期，咱们相应将年内硫酸镍产量连接进行上调；入口方面，印尼NPI产量彰着下滑（同比降幅近10%），是以咱们将国内镍铁入口量连接进行下调；纯镍由于印尼策动坐褥企业在上期所请求了交割品牌，近两个月入口量守护高位，是以咱们将纯镍入口量连接进行上调；消费端，不锈钢方面，排产守护高位，但由于税票查处问题废物使用率下降，是以咱们将非原生料使用量进行了相应下调；新能源汽车产销同比数据逐月进行开荒，三元电芯装车占比相较旧年莫得进一步下降，电板耗镍守护高增速，是以咱们对电板耗镍量进行相应上调。鼎新后，详细看国内供应多余量松开，与寰球供需神态保捏同步。
4.2 库存分析
二季度，国内以及LME库存增减不一，LME库存由3月底28.15万吨下降至咫尺的27.61万吨，下降0.54万吨；受印尼电镍精深远口影响，国内精粹镍社会库存由3月底8.98万吨高涨至咫尺的12.65万吨，增多3.67万吨。LME库存明细看，库存减量主要来自镍板，由3月底的25.37万吨跌至24.8万吨，下降0.57万吨；镍豆库存微增，从3月底的2.47万吨高涨至咫尺的2.52万吨；镍球库存微降，从3月底的2586吨降至咫尺的2472吨。
图 4.2：LME镍库存（万吨）
贵府开端：SMM，一德有色图 4.3：LME库存明细（吨）
贵府开端：SMM，一德有色图 4.4：国内镍社会库存（万吨）
贵府开端：SMM，一德有色图 4.5：保税区镍库存（吨）
贵府开端：SMM，一德有色05
老本与利润分析
二季度，印尼镍矿HPM基准价盘算推算公式进行鼎新，基准价进行大幅上调，以品位1.6%的中矿价为例，4月份基准价鼎新之前30.22好意思元/湿吨，公式鼎新后，价钱高涨至64.85好意思元/湿吨，由于矿紧，扫数二季度守护高涨态势，最高高涨至70.83好意思元/湿吨，6月第一期报价微降至70.75好意思元/湿吨，天然基准价大幅上调，但现货升水大幅下调，从公式鼎新前的44.5好意思元/湿吨下降至8.5好意思元/湿吨。印尼镍铁利润空间被大幅挤压，6月印尼原土矿价虽有小幅回调，但现款老本仍高达1100-1120元/镍点，利润率仅1%高下；扫数二季度国内镍铁价钱守护在1100元/镍点之上，国内镍铁厂利润守护较好水平，现款老本多在980-1100元/镍点，利润率6%-16%；由于镍铁价钱坚挺，不锈钢厂老本撑捏较强，重叠8月运行交割品厚度涨价改动，商场来回交割品垂危，盘面阐扬坚挺，钢厂利润阐扬较好。印尼湿法方面，由于硫磺价钱大幅走升，5月湿法冶真金不怕火中间品月度老本高涨至19281好意思元/金属吨高下，FOB月均价在17315好意思元/金属吨，利润率-10.20%；印尼火法方面，高冰镍月度老本在16959好意思元/金属吨，月均价17475好意思元/金属吨，利润率3.04%。一体化MHP坐褥硫酸镍利润率在-9.6%，一体化高冰镍坐褥硫酸镍利润率6%。电镍外采原料高冰镍、MHP以及硫酸镍坐褥均大幅亏本。
图 5.1：印尼镍矿内贸基价
贵府开端：SMM，一德有色图 5.2：印尼中间品老本
贵府开端：SMM，一德有色图 5.3：外采原料电积镍老本
贵府开端：SMM，一德有色图 5.4：国内镍铁利润
贵府开端：SMM，一德有色图 5.5：硫酸镍利润
贵府开端：SMM，一德有色图 5.6：不锈钢利润
贵府开端：SMM，一德有色06
总结与瞻望
从供给看，矿端印尼RKAB审批仍是完成近2.4亿吨，中期补充镍矿额度请求仍是开启。1-5月，中国镍矿累计入口1386.31万吨，同比增33.21%；1-5月菲律宾到印尼的镍矿发运量累计658.44万吨，同比增长56.57%。冶真金不怕火端，国内镍铁1-5月累计产量64.12万金属吨，同比减少8.87%；精粹镍1-5月寰宇累计产量18.14万吨，同比增长10.46%；1-5月国内硫酸镍累计产量17.11万金属吨，同比增长34.44%。
从需求看，1-5月传统带域不锈钢耗镍量为87.27万吨，同比增速5.16%，其中耗原生镍71.49万吨，同比增速8.45%，耗非原生镍15.78万吨，同比下降7.58%；新能源领域，1-5月，电板耗镍量19.7万吨，同比增幅35.01%。
从老本利润角度来看，面前湿法仍是大幅亏本，火法利润大幅松开，提供最大产量的印尼NPI仍是迟缓接近现款老本。印尼镍矿审批想法不生动，如若通过控量来栽种收入，那么冶真金不怕火端的议价智力相对强一些，这也就意味着矿端让利的可能性不大，是以下方老本撑捏较强。
详细看，镍守护多余神态。印尼NPI产量松开彰着；冰镍性价比阐扬较好，产量增多彰着；硫磺供应垂危、价钱大幅高涨戒指了年内印尼MHP项方针投放速率，长周期看，由于印尼资源端的松开以及策动战略导向，供应端总体在松开。消费看，新能源耗镍量阐扬较好。总体看，供给多余量在松开。插足三季度，印尼配额量决定着镍价走势，咱们合计印尼战略导向最终会按需批复，使得镍矿供应守护紧均衡景况。咫尺部分派额用完企业请求增多镍矿额度，但由于印尼政府审批想法尚不生动，是以印尼镍矿端叙事行情有望再次反复，计划三季度镍价的运行密集区间在【125000,160000】元/吨。
图 6.1：产业链老本
贵府开端：SMM，一德有色阐明完成日历：2026年7月1日
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